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华锐风电破发引来双重拷问

  1月13日,主板市场20年来发行价最高的个股华锐风电科技(集团)股份有限公司(以下简称“华锐风电”)在上证所上市。让市场大跌眼镜的是,这只被誉为“十二五”战略性新兴产业第一股的股票,却在上市首日破发,创造了2009年A股IPO重启以来新股上市首日跌幅第二的纪录。
  
  有证券分析师认为,华锐风电上市大跌破发,主要原因有两点:一是触电事件引起市场对公司产品质量的担忧,对公司业绩增长的乐观预期有所动摇;二是同行业已上市的金凤科技价值低估,一定程度上牵制了华锐风电的溢价水平。
  
  华锐风电破发引来的第一个拷问就是:上市企业能否少些急功近利、多些稳妥圆满?
  
  可以说,华锐风电是一家带着“问题”挂牌的上市公司。今年1月5日,华锐风电在张家口市尚义县进行风机安装调试时,发生触电事故,造成3人死亡。尽管华锐风电相关人员认为“事故是偶然事件,有其不可预见性”,但企业理应搞好安全生产,保护好员工的安全,触电事故至少说明这家公司在管理上还存在问题。
  
  “触电事故”对股票价格走势的影响是不可避免的。虽然华锐风电股价长期如何还难以预料,但短期应该不会太乐观。首日大幅破发给公司带来很大的负面影响,投资者的印象可能在相当长的时间内难以扭转。如果不操之过急,先把问题处理妥帖,然后上市,可能不会出现目前这样的结局。
  
  华锐风电破发引来的第二个拷问就是,决策者能否深刻反思一下中国的新股发行制度?
  
  去年第四季度,中国证监会启动新股发行制度的进一步改革。深化改革的结果,新股发行价格不是更低了,反而越来越高;新股发行市盈率不是变得更合理了,相反是越来越不理性。从某种意义上讲,意在纠偏的改革措施,并没有收到预期的效果,反而呈现出一片糟糕的局面。
  
  发行价格纪录不断被刷新,是新股发行制度改革后一个最显著的特征。自海普瑞创出A股市场最高发行价格以来,无论是深市创业板、中小板,还是沪市主板,发行价格与发行市盈率不断改写历史。创业板新股沃森生物曾创造了133.8倍的“天价”发行市盈率,立即被紧随其后的星河生物以138.46倍超越,新研股份则以150.82倍的发行市盈率再次刷新纪录。发行价格方面,海普瑞创造了中小板发行最高价,汤臣倍建以110元的价格成为创业板“新贵”,而华锐风电则以每股90元的发行价格“勇夺”沪市新股最高发行价的“桂冠”。高价高市盈率发行意味着高风险,同样意味着新股破发的几率大大增加。
  
  沪市最高发行价格、风电行业龙头、新能源概念等,这些曾是笼罩在华锐风电头顶上的美丽光环。光环虽美,却经不起市场的“推敲”。因为“三高”发行,华锐风电的发行人与保荐人成为最大的利益分食者,他们留给市场的则是“一地鸡毛”。
  
  有比较才有鉴别。A股市场中,华锐风电的可比公司为金风科技,两者2010年至2011年的业务结构、市场地位、盈利能力及增长潜力都十分接近。金风科技目前的股价在21元左右,相对于金风科技而言,华锐风电股本的扩张能力更强,理应给予一定的估值溢价。但询价的结果,却是机构给出的非理性溢价,事实上,这为华锐风电破发早早地埋下了伏笔。

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